Uma startup sem produto público acaba de arrecadar US$ 700 milhões com uma avaliação de US$ 6 bilhões.

Uma startup sem produto público acaba de arrecadar US$ 700 milhões com uma avaliação de US$ 6 bilhões. A manchete diz que os investidores acreditam nisso. A tabela de limites diz outra coisa.

Hark, o novo laboratório de IA de Brett Adcock, fechou uma Série A com excesso de assinaturas esta semana. Os primeiros modelos serão lançados neste verão. O hardware vem depois disso. No momento não há nenhum produto para avaliar. Existe um deck e um fundador com histórico.

Então veja quem assinou os cheques.

NVIDIA. AMD VENTURES, LLC. IntelCapital. Qualcomm Ventures. As empresas que vendem o silício estão financiando a empresa que compra o silício.

Isso não é um voto de confiança. É um canal de vendas com fantasia de empreendimento.

AQUI ESTÁ A MECÂNICA.

Um fabricante de chips investe US$ 50 milhões na startup. A startup gasta US$ 300 milhões comprando GPUs do mesmo fabricante de chips. A fabricante de chips contabiliza US$ 300 milhões como receita com margem de 70%. Mais de US$ 200 milhões dele resultam em lucro. O investimento de US$ 50 milhões se pagou várias vezes antes mesmo de as GPUs serem montadas.

O dinheiro sai pela porta de investimento e volta pela porta de vendas, marcado pela margem. Tem um nome. Ida e volta.

Para o fornecedor, o produto não precisa funcionar. Ele só precisa consumir computação.

Quer Hark envie um dispositivo ou morra queimando dinheiro, o silício já foi vendido e o lucro já foi contabilizado. O risco do produto recai inteiramente sobre o fundador e os VCs financeiros. Os fornecedores ganharam na assinatura.

Portanto, quando você vê a NVIDIA em uma tabela de limite de IA de hardware, não a adiciona à validação. Você subtrai.

A lista de verificação que executo em qualquer título de financiamento agora:

Quem realmente assume o risco do produto. Cujo retorno depende do funcionamento do produto. Quanto dessa valorização é endógena. Qual será a aparência do número se você excluir os fornecedores?

Retire os fornecedores da Hark e você terá VCs financeiros pagando um prêmio de fundador por um baralho, contra a Apple e o Google, em uma categoria onde os concorrentes possuem a distribuição e o silício.

A avaliação não é uma medida do valor da empresa. É uma medida de quantas pessoas tiveram um motivo para preencher o cheque que não tinha nada a ver com a empresa.